金亚科技股票:美联储无限制QE计划挽救了政府债券

lirong/2020-03-27/ 分类:今日股市行情
 

  美联储无限制QE计划挽救了政府债券和投资级公司债券的流动性风险,但放弃了垃圾债券(高收益和低信用等级美国公司债券)一位参与垃圾债券投资的华尔街对冲基金经理认为,由于美联储无限制QE计划不涉及垃圾债券的认购,他们正密切关注垃圾债券市场是否会突然遭遇矿难的风险金亚科技股票

  “这也是许多金融机构希望将垃圾债券纳入QE计划的重要原因之一。当银行不愿意救助这些企业时,它们只能希望美联储能够充当商业银行的最后贷款人,并保持垃圾债券发行企业的资金链不被破坏。” 

金亚科技股票:美联储无限制QE计划挽救了政府债券

  自上周以来,同一时期内美国垃圾债券和美国国债的息差飙升至1013个基点,为2009年1月以来的最高水平。BBB级公司债券的收益率也升至次贷危机爆发以来的最高水平,这让市场担心垃圾债券和BBB级公司债券会引发美国美债券的暴跌风险。

  幸运的是,美联储无限制QE计划和美国2万亿美经济刺激计划的出台将同期垃圾债券和政府债券的息差收窄至约700个基点,略微缓解了市场担忧。然而,本周美国奢侈品零售商尼曼马库斯集团正与该银行讨论申请破产重组,这可能引发第一轮美国垃圾债务违约,令市场再度紧张。

  “从本周开始,我们一直在下调公司债券和垃圾债券的BBB评级,以备不时之需。”这位对冲基金经理坦言,他目前最担心的是全球新一轮金融危机的爆发,以及欧洲重债国家可能爆发债务违约。

  《21世纪经济报道》的记者从许多渠道了解到,自今年2月疫情在全球蔓延导致美股票暴跌以来,大多数对冲基金曾认为美国与能源相关的公司垃圾债券最有可能引发美债务偿付违约风暴。原因是沙特意外引发原油价格战,导致原油价格大幅下跌,使得美国页岩油公司无法偿还高收益债券的本金和利息。

  “截至3月初,数十家美国页岩油公司已申请破产重组,令市场担心规模达9600亿美的能源企业垃圾债务将很快冲击该矿。”布鲁德曼资产管理公司的战略分析师奥利佛·普什(Oliver Pursche)回忆道,尤其是上周三,当WTI原油价格下跌15%时,一些对冲基金抛售了能源垃圾债券套利,导致许多美国BBB信用评级的能源企业债券价格在一天内下跌逾40%。

  然而,从页岩油公司紧急购买原油以补充原油战略储备的美国,加上相继推出的美联储无限制QE和美国2万亿美紧急刺激计划,使得油价触底反弹,降低了能源公司垃圾债务冲击矿山的风险。Oliver Pursche直言不讳地表示,上周美国能源企业的垃圾债务几乎在一次集体罢工中爆发,这也与当时美元短缺的紧张局势密切相关。
  由于大量对冲基金对杠杆基金的关联清算,能源企业的垃圾债券被胡乱抛售,尽管一些能源企业拥有充足的流动性和强劲的盈利能力。

  “如今,1万亿港元的金融市场终于复苏,并一直在购买这些高质量的能源企业债券。”然而,他指出,对冲基金不会轻易冒垃圾债券集团涉足矿业的风险。他们意识到当前美国垃圾债务集体罢工的最大诱因可能是零售业和高负债率企业。原因是各州“城市关闭”导致零售业务收入大幅下降,垃圾债务违约风险相应大幅上升,而高负债率企业无法从银行获得资金借新还旧。

  《21世纪经济报道》中,一家1万元的银行信贷部负责人向记者透露,由于经济衰退风险增加,企业盈利预期下降。基于审慎的风险控制策略和资本充足率要求,他们不再参与一些零售企业和高负债率企业之间的垃圾债券做市商交易。因为一旦这些垃圾债券或BBB级公司债券被降级,银行本身需要补充大量资本来填补资产负债表缺口。

  在他看来,这一举措可能会加剧垃圾债券爆炸的风险。过去美国零售企业和高负债率企业通过发行债券回购上市公司股票,从而在资本市场获得利润。现在它们没有债券交易和融资的支持。一旦股价下跌,债券价格将不可避免地暴跌,导致企业信用评级急剧下降,经营状况恶化,进而引发债券违约潮。

  “这也是许多金融机构希望将垃圾债券纳入QE计划的重要原因之一。当银行不愿意救助这些企业时,它们只能希望美联储能够充当商业银行的最后贷款人,并保持垃圾债券发行企业的资本链不被破坏。Oliver Pursche指出,在目前美联储无所作为的情况下,他们所能做的就是继续减少垃圾债券,并用BBB级公司债券规避风险。

  值得注意的是,许多宏观经济对冲基金押注于欧大陆高负债国家的债务违约风险将比美国垃圾债券市场更早爆发。“随着疫情的加剧,高负债国家(如意大利和西班牙)的债券支付和违约数量日益增加,过去两天我们一直在紧急情况下减持股票。”上述华尔街对冲基金的经理指出,自上周以来,全球基金减持意大利西班牙等高负债国家债券的浪潮大幅增加。
  截至上周末,10年期意大利政府债券收益率本周大幅上升至约1.9%,而同期德国政府债券收益率降至-0.80%。相应地,意大利债券收益率与衡量意大利债券违约风险的信用违约互换(CDS)之间的息差也大幅上升至约2.4%。
  这背后是10年期10000万亿美元国债收益率的涨跌与2月20日以来该国新增冠状动脉肺炎确诊病例的逐月增长之间存在极其强烈的正相关关系。原因是随着意大利疫情的日益严重,越来越多的投资机构认为意大利的经济衰退程度越高,财政收入偿还政府债券本息的压力越大,因此纷纷抛售意大利政府债券以规避风险。

  “甚至许多对冲基金都认为,与10005万亿美元垃圾债券发行者相比,10004万亿美元更有可能引发新的债务危机。”他指出。原因是,与美国前所未有的QE和财政刺激计划相比,经济衰退压力有所缓解。欧洲央行受制于负利率,而欧洲国家的金融状况则不同。引入的经济支持措施远远弱于美国,导致整个欧洲重债国家的债务支付风险突然增加。

  欧洲央行似乎已经注意到了金融市场中系统性风险的隐患。本周,欧洲央行决定启动7500亿欧资产购买的QE计划,这在一定程度上平息了市场恐慌,并使意大利10年期国债和信用违约互换(CDS)的收益率差降低了100多个基点,至1.39%左右。与此同时,本周以欧洲发行的新债券规模达到550亿欧,创下今年1月以来的最大周发行纪录,突显出欧洲国家正在筹集大量资金,以降低国债违约风险。

  “这并不意味着欧洲已经有效摆脱了新一轮债务危机。”蓝湾资产管理公司的战略分析师蒂莫西阿什(Timothy Ash)认为,如果疫情继续严重,并且意大利西班牙的信用评级大幅降低,该机构将恢复出售意大利西班牙的国债。即使欧洲央行紧急采用QE,也无法阻止投机资本对新一轮欧债务危机的爆发下大赌注。3月25日市场收盘时,1个月期政府债券和3个月期政府债券的收益率分别降至-0.01%和-0.03%,4.5年后再次降至负值。

  BK资产管理公司宏观经济研究主管鲍里斯·施洛斯伯格(Boris Schlossberg)表示,短期美债券收益率这一次跌至负值。有一个相当高的可能性因素。25日,纽约商品交易所黄金期货交易市场罕见的被迫头寸引发了黄金价格的飙升。结果,许多对冲基金被迫涌入短期美国债券,以对冲他们的赌注,而后者的收益率很快跌至负值。

  值得注意的是,尽管3月26日纽约商品交易所黄金期货市场的紧俏头寸明显缓解,但短期美债券收益率仍未能摆脱负面困境。截至3月26日21:00时,3个月期美债券的收益率保持在-0.008%左右,1个月期美债券的收益率保持在-0.051%左右。鲍里斯·施洛斯伯格(Boris Schlossberg)认为,这背后的原因是,鉴于美国的经济极有可能陷入严重衰退,金融市场预计短期内将继续降息至美联储,并将基准利率降至负值。
  与此同时,越来越多的对冲基金正在为美联储无限制QE计划进行新的套利投资,即首先推高短期美债券的价格,然后将其出售给美联储以获取利润,导致美债券出现负回报。

  “如果美债券的回报率趋于负值,这对全球资产管理公司配资的固定收益投资组合来说不是好兆头。”a 美国大型资产管理机构的固定收益组合投资主管直言不讳地告诉记者。在欧洲日本债券的收益率全部跌至负值后,许多全球资产管理机构只能依靠高杠杆购买美债券,并获得可观的正回报。现在美债券收益率也开始降至负值。他们必须寻找能够产生正回报的替代品种,但寻找替代品种并不容易。

  许多华尔街基金经理认为,短期美债券收益率在3月25日夜间突然跌入负值,这与当日COMEX Gold期货市场罕见的被迫平仓密切相关。

  具体来说,由于美国暂停了美欧的航线,COMEX gold期货交易无法将大量黄金现货从欧洲运送至美国。3月25日,大量对冲基金借走了美联储无限QE计划的正面效应。由于大量买入和卖空,COMEX黄金期货价格上涨约100 美/盎司。

  “当时,COMEX Gold期货做市商一见期货的合同交付受到质疑,而且它不知道如何设定合理的报价来匹配交易,导致黄金价格大幅上涨。”威登公司(Weeden Co)首席全球策略师迈克尔·普韦斯(Michael Purves)回忆说,结果,大量对冲基金和资产管理机构涌入短期美债券市场以规避风险,导致1个月和3个月美债券收益率迅速跌至负值。

  在他看来,在美的股价大幅下跌和频繁爆发之后,许多华尔街的对冲基金和资产管理机构仍对金融市场的大幅波动感到“恐惧”,它们更倾向于增加头寸,以同时考虑低波动性和高流动性,以及QE计划无限量美债券的短期风险厌恶,而不是头寸急剧上升和下降的黄金风险厌恶。

  记者注意到,尽管美国COMEX交易所很快将伦敦金条纳入了期货即期交割合约,有效缓解了短期债券短缺,但许多对冲基金并未减持短期美债券,致使1个月和3个月美债券收益率仍徘徊在负值。原因是许多10000万亿日元对冲基金经理认为短期10001万亿日元债券收益率“迟早”会跌至负值。
  原因是美国家的经济有可能陷入严重衰退,这将迫使美的美联储在短期内扣动负利率扳机,引导更多资金流向实体经济,以刺激经济复苏。第二个原因是美的联邦储备系统发布了无限制的QE计划,这将进一步提高短期美债券的价格,并大大增加负回报的可能性。

  此前,美圣路易斯詹姆斯·布拉德(James Bullard)的总裁预测,美的失业率将在第二季度达到30%,国内生产总值(GDP)将在第三季度下降50%,这让对冲基金更有信心押注短期美债务的负回报。3月26日晚,劳工部公布的美国家的最新数据显示,截至3月21日的本周初,申请失业救济的人数飙升至328万人,创下历史新高,这让对冲基金更加确信美债务的负回报时代正在迅速到来。

  “过去一天,许多对冲基金购买了3个月期美债券,押注短期美债券收益率将降至美债券看涨期权的-0.03%,或大幅减少1个月期和3个月期美债券期货的30%以上的空头头寸。”一位美的国家债券做市商告诉记者。押注短期美债券的收益率将继续下跌至负值,已成为许多对冲基金认为有很大胜算的套利交易之一。该组织迫切寻求替代品种。随着短期美债券收益率变为负值,许多全球资产管理机构渴望找到能够产生正回报的替代品。

  “3月25日,短期美债券收益率转为负值后,我们考虑减持超过30% 美债券。”上述美大型资产管理机构的固定收益组合投资经理向记者透露,一旦美债券收益率转为负值,将对其整个固定收益组合——的年化正收益率产生很大影响。目前,超过50%的配资债券投资组合是美欧洲日本债券。如果所有这些债券收益率变成负值,它们只能依靠债券价格的上涨来获得正回报,投资风险也相应增加。然而,找到一个理想的替代品种让他感到相当困难。

  “以前,我们会购买美具有高股息特征的蓝筹股,通过股指期货对冲股价波动风险,并依靠稳定的利润股息而不是债券投资的正回报。在此期间,我们还将增加信用评级较高的头寸,对冲年回报率约为3%的美公司债券回报率较低的风险。”他指出。
  然而,随着疫情在全球的蔓延导致美国家的严重经济衰退,美国家的蓝筹股盈利能力大幅下降,高信用评级公司债券也面临因美短缺而抛售和价格下跌的风险,使它们感到这些品种难以支撑固定收益投资组合继续获得理想的正回报。

  自上周以来,他们一直在考虑为信用评级较高、收益率为3%-4%的新兴市场国家的债券增持头寸。然而,随着美资金短缺加剧,导致新兴市场国家资本外流压力突然加大,金融市场动荡,这些国家只能选择置身事外。
  “最终,我们只能回到购买美债券的最简单套利模式,即针对美美联储的无限制QE计划,我们可以提高不同期限的美债券的价格,然后出售给美美联储获利。”他指出,据估计美美联储本周每天认购750亿美债券,购买美债券的套利方法确实可以产生一定的正回报,但其可持续性可能不会很长。

  一位华尔街宏观经济对冲基金经理也向记者坦承,面对美债券的负收益率,他们能做的就是在一年内减持美债券,提高现金持有率4-5个百分点,尽可能减少债券到期损失金亚科技股票

  第二是增加10年期以上美债券的头寸,并通过保持当前长期债券收益率为正来锁定债券组合到期的正回报。第三,从不同地区的新兴市场国家购买高信用评级的公司债券和政府债券,这两种债券的波动相关性较低。在分散投资风险的同时,他们依靠新兴市场政府债券相对较高的回报率来实现整个固定收益投资组合3%的年化回报率目标。

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