ROE向上背后的逻辑是什么

admin/2020-01-14/ 分类:新闻/阅读:

  经常提出与产业风格出身的基金经理一起如何扩大自己的能力权限的问题。技术主基金经理应该集中在自己的领域吗?对这个问题不一定有正确答案。我们今天采访了富国基金的二元报。李元博曾经是技术产业基金经理,通过构建价值趋势的投资框架,逐渐复盖了自己的投资范围广泛的增长主义。每日基金网络的公开数据显示,由二元宝管理的富国尖端产业在2019年收益率上升了80%。到2020年1月10日,年内收益率已超过8%。

  价值趋势框架的背后是企业质量和收入趋势的结合。二元论发现,一个企业的利润动能往往带来比较好的超额利润。也就是说,一个企业的业绩好转,就会出现持续的业绩改善。当然,这需要将更好的质量和业务模式结合起来。ROE从10%提高到20%,对公司股价产生了积极影响。

ROE向上背后的逻辑是什么

  双元宝投资法是没有独文明暗器的,美国市场已经存在于一百年前,各种有用的方法已经写在书里了。只是说每个人都有自己坚持的体系。自我2015年下半年到达富国基金以来首次收购的产品是富国尖端技术。2016年业绩不佳,对投资方法也有反思。

  通过对当时历史上超额收益的公司的归因分析,一个重要的特征是利润高的增长。所以我把利润高的增长作为重要指标纳入了我的投资框架。2018年高度增长,但现金流量不好的公司大幅下降,我还在自己的框架内引进财务指标,只看到盈利能力比较健康的公司。

  我们投资多年,发现良好的投资方法必须与时俱进。中国股市的宏观经济映射仍然很密切,不同的经济环境下贝塔有所不同。据调查,2017年业绩高的增长价值股票获得了良好的超额利润,撤离也特别小。但是在2013年和2014年,这些价值股利润增长固然好,但股价业绩却很差。因此,将宏观指标放入我的投资框架中,选定的公司必须结合宏观状态。最佳企业是最适合当前宏观背景的企业。

  显而易见,在过去几年中,领先企业和辅助企业的收入增长率相同,但远远低于领先企业。例如,2017年,从家电企业、领先的回电企业、第二次黑电企业来看,利润增长率相似,但股价业绩发生了巨大变化。

  这背后到底有什么原因?经过量化和重新检查,最大的差别是企业ROE。ROE从10%增长到20%,这一部分的股票复合收入是ROE为20%,比长期稳定的复合收益率要好,但最坏的是ROE长期低于10%。如果企业ROE与外部成本类似,则事实不会创造价值。

  双元宝是,我将从一些指标中筛选出公司。一个是公司的ROE,一个是资产负债表中的利息负债,反映资产负债表的健康程度。我们将看看一家公司的增长质量是否牺牲现金流来实现业绩增长。通过这次调查,基本上每季度我能筛选出几十只左右。在这些公司中,我再次喜欢历史业绩不错的公司,新公司的相对数量必须少。

  后来看到了华尔街投资大师威廉。奥内尔的CANSLIM投资系统使我觉得与自己的投资框架类似。我认为我的投资方法属于价值趋势战略。我的价值趋势最适合当前市场。这个战略会偏向质量,选定的公司ROE相对较高。以前也考虑过质量和评价,但过分重视评价会错过行情右边的部分机会。市场是狙击手的时候,质量和评价兼备的船东比较有效,但像今年这样结构化行情的市场,如果过分关心评价,就会影响收益率。

  我于2019年下半年让投资组合进一步偏向企业的质量,其质量只是基本保证。假设企业ROE很好,但盈利能力低于期望,我也不会进入我的投资组合。我们选择了10%到20%,在上涨的路上,利润也很高。此外,企业的竞争格局、产业空间,我也可以通过自下而上的研究更加清楚地看到。

  该框架还允许您选择一些周期周,其特点是周期性价格先行,一旦价格趋势出现,ROE就能表现出趋势上升。关键是要判断ROE在高位时是否应对这家公司的高经济水平,还是高经济趋势会持续下去。

  李源博看到头部和腰部公司的ror指标都很好,表明这个行业有较大的机会,也许是工业beta的机会。例如,像2016年的新能源汽车一样,当时整个产业链表现良好。所有人的ROE和盈利能力都提高了很多。那年新能源汽车产业链公司都表现良好。

  查看了2019年TWS耳机的行业机会。许多相关产业链的头部和腰部公司,ROE都是向上趋势。还包括大型流离失所摩托车,头部公司的罗尔趋势看起来更好,但2 3航班不太好,只能在我的组合里购买头部公司。

  这些是我说的价值趋势的例子,关键是看看这个价值趋势的变化方向。我比较担心企业价值变化的拐点。例如,利润表的变化相对落后,但最明显。主流、游戏企业等各个企业都要看到预付款指标。周期周要观察反映供求关系的指标。

  我的框架大致可以在三种类型的股票中筛选。第一是利润增长势头明显增加。比如,以前增长了10%,突然转向30%的增长是我特别喜欢的。如果这样的公司能维持下去,那将是最好的选择。第二类是长期增长和ROE相对稳定,其中大多数公司在消费和医药领域的增长率为20%至30%。第三类是ROE和增长率相对较低的10%。这种公司我自己不特别喜欢。

  由于李元宝现在来了,最近这个时期并没有增加。据第三季度报纸称,更大的变化是消费者电子,增长率在增加。对于游戏,一线比较稳定,但二线速度加快。第三季度大体上是部分消耗电子和游戏的双线公司。新能源汽车上游的原料钴也有所增加。传统稳定增长类的消费和医学并没有过分的期待。从这一点来看,明年稳定增长的公司更难继续获得超额利润。市场机会的大概率在于新能源汽车产业链等供求结构发生变化的部分行业。

  有些公司的经济好转可能比较短,是长期拥有这些公司,还是在经济状况正常化之前卖掉它们?我在李元博的做法在左边。从下一位选拔部分股票,将在高处销售。这样一来,趋势中的部分股票将被销售,即使左边过去,下一段的收益率也可能会牺牲。市场对股票的认识可能会有一个过程,即你拥有的前70%完成一半的上升率,剩下的30%再上升一半。

  我还在改进销售过程。业绩低于预期的公司将严格按框架执行,即使当天大幅度降低,我也会出售。这是我的一个框架的正式。当然,对另一半的销售点很难掌握。历史上,A-Share的业绩不是期待的事例不少,因为估值大的透支,与2013年消费电子和安全的一些公司一样,A-Share的业绩已经提前上涨,中国报告后股价上涨。但是到2014年第一季度,业绩再次恶化,这些公司下降了50%左右,挽回了这种销售额。如果没有看到业绩低于期待,技术方面可以帮助应对方式。

  以前投资的是科学技术企业的主要支柱,通过这个框架能否向外扩大你的产业能力?李源博确实是这样。我一开始就想学会完全不依赖研究资源的方法。看到一些公告也能做得好。后来,我阅读了很多数量资料和书籍,发现动能因子在国外有相对持续的超额利润。

  其背后的原因来自行为金融学。好的基础好转,投资者光靠期待是不够的,对不好的基本型变化过分期待。例如,如果公司的收入超出预期,股价上涨,然后再次超过,在未来几个季度内业绩可能会更好。通过这个框架,我的投资范围不仅能集中在技术周领域,还能大大扩大范围。所以,你以前是科学技术部基金经理,事实上现在不是纯技术主义基金经理吗?

  双元宝在我的武器和投资框架中不仅仅是技术主义基金经理。如上所述,投资框架的构建是扩大能力权,不断给持有者带来超额利润,而不是只有在技术股行情的情况下才能有好的回报率。通过今天我的价值趋势方法,可以辨别出编排的股票多种。部分家电、房地产等房地产产业链和宏观经济经济相关程度较高的股票度也可以在2017年被选入这样的框架。但是房地产业从库存的角度来看,2017年第四季度看到高点后,将继续循环,几年不会选拔这些人。

  因此,这个框架,一定会偏向成长中的公司。这种成长主也最好叠加宏观的周期,帮助在市场上找到有机会的贝塔。李源博其实我自己喜欢狙击投机市场,比如2018年第四季度,可以选择很多符合我需求的公司,这些公司能给我相对较长的购买时间。2019年下半年的上升幅度与市场beta更相关,尤其是到了2019年9月,市场的beta特征就会更加强烈。

  在2019年第4季度,我的集团内的公司没有多大变化,但是股票价格最好通过市场的beta特征获得利润。这些公司的估计与质量之间的性价比在此期间不太好。我自己的模特里目前也没有选出新的目标。我仍然喜欢在市场相对较低的时候冷静地选择很多优质的对象。许多人都乐观地看待2019年的春季行情,我个人可能更加谨慎,有些股票可能需要一定的调整来消化评价。

  双元宝我现在看公司,看第一收入情况,看第二财务指标,然后看业绩增长。比起过去,更加尊重根本性的变化,期间更加关注市场空间。许多公司如果现金流量弱或利润没有明显变化,我基本上不参与.我认为这是最大的变化之一。双元宝我更信任框架,我基本上是完全积极的研究。被动个体股票推荐路演,我基本上不听。我通过框架中主动审查的公司,进一步研究了几名卖家分析师,觉得值得去路演。

  另一方面,富国基金是一家比较大的资产管理公司,内部研究平台对我的研究有很大帮助。我们内部研究院也有很多技术、医学、化学产业等极限高的行业。对扩大产业能力圈大有帮助。会提高我研究的效率。许多二三线公司不在我的框架内,只是分配较少的研究精力。我要做的是在优中线优良,高质量的股票上创造基本趋势。

  李元博或自己并不认为有支撑大牛市场的条件。或者在自己的价值趋势框架内,找到繁荣发展正在好转的行业。新能源汽车可以成为2020年的主要方向,在这个产业链上面,很多公司将大大改善基本水平。欧洲方面新能源汽车的释放量比较确定。国内我查看了车种计划,新出台的车种将比这段时间单纯靠补助金实现的要好得多。在光蒸汽、蒸汽和蒸汽等大型汽车工厂里,所有人都通过新能源汽车的平台推挤,以前不是全部都是汽油汽车平台造成的。晚期新能源汽车的销售令人乐观。当然,现在很多新能源产业链公司的评价并不便宜,可能需要消化一些高评价。

  从产业链角度看电池是新能源汽车的比较关键环。因为电池和车辆的生命周期比较一致。因为不同的汽车工厂有不同的设计平台,所以电池不是标准的,而是高度定制的。例如,电池领先制造商目前推出的Cell to Pack模式是一种新的模块化方法,可提高定制水平。该模式还将电池制造商和车辆工厂进一步绑定。许多人认为5G将是技术革新的长周期,您对相应的硬件和软件公司处于不同的阶段有什么看法?

  二元报5G的大概率是一个更大的趋势,最明显的是,从现在的操作员包来看,5G包的性价比远远高于4G包,单位流量的价格远低于消费者。在5G时代,用户消耗的流量需要增加,但这些增加的流量在哪些方面消耗?是游戏、视频还是另一边?

  5G的到达还可以重新评估一些传统的流入口。例如,发送传统短信的公司可以在5G时代的短信中包含短视频广告。5G导致的流量成本降低,部署速度更快,因此这些短视频对广告商也很有价值,并且可以重新评估SMS入口的价值。

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